一份36.9亿元的算力服务协议把股价瞬间拉升到三个涨停板，可七个月后因为“啥也没收到”的采购订单，居然一声令下就终止了，结果节后开盘直接跌停！股价大涨，合同却翻车，真是不少朋友心中的荒诞剧。随着算力产业越来越火热，根据中国新闻周刊的数据，今年披露算力相关投资的A股公司数量已经突破70家了，涵盖了近20个行业，比如环卫、玩具、中药、房地产和数字商品运营，大家一个个都想来分这块蛋糕！就拿今年九月来说，蜂助手、彩讯股份、康惠股份、亚康股份等公司纷纷公布了超160亿元的算力合同，这的确是不少公司为之疯狂的游戏。

这波跨界算力热潮最大的特点，就是“外行集体进场”。看看那些玩具制造的高乐股份、做环卫的侨银股份、和专注中成药的康惠制药，还有专注影视的华策影视以及运营商业地产的阳光股份，这些本来在不同领域打拼的公司，全部在2026年同样切入了AI算力租赁这个赛道。其实，算力租赁就是资源转售，不需要太深的技术，只要完成“采购服务器—机柜上架—长协转租”就能轻松上场。中信建投的研报总结得很好：“长约闭环+服务化+金融化”，简单说就是用长期合同锁定未来现金流，再通过融资租赁杠杆番打这些重资产，把事情轻量化。只需获取设备、机柜和客户，任何公司都能讲出一段算力故事。

而需求端的猛增则给这些跨界企业提供了确实的支持。根据中国信通院的数据，到2026年第一季度，国内算力租赁市场规模预计达到680亿元，年增长率达到60%，全年有望突破2600亿元；而同期AI算力的需求增长更是疯狂，同比飙升了417%，而供给的增速却才128%。这种持续扩大的供需差距，让大家对跨界算力的订单预期更加期待，而资本市场对算力概念的热捧在某种程度上促进了这些跨界产业的加速发展。以算力为名的企业，股价一度疯狂上涨，比如利通电子上半年涨了560%，市值从70亿飙升到460亿；莲花控股最近股价从6元涨到12.93元，市值增加约125亿；奥尼电子的涨幅也超过了一倍。 UED官网

虽然跨界企业数量如雨后春笋般出现，高估值和相关风险让监管部门相当关注。9月8日，数字营销公司三人行宣布打算出资4.71亿元跨界IDC，但标的芜湖云港连净资产都为负，居然以收益法给了5.93亿的估值。之后不久，消费电子的科森科技也宣布要花不超过5亿去收购液冷资产展固科技53.26%股权，结果标的净资产仅6476万元，增值率却高达1350%。这两笔交易迅速引来了上交所的问询，监管事件对跨界的必要性、估值依据以及资金来源等进行了重点关注。

一说到跨界算力，大家总想往二次增长的方向去，但实际上这并不简单。因为这个行业通常是重资产、高风险的。南开大学的金融学教授田利辉提到，算力服务本质上是门重资产、高壁垒的生意。一些缺乏技术实力的公司往往过度依赖外部采购，可能会把自己的盈利空间压缩；再加上庞大的资本开支考验公司现金流，一旦硬件迭代快、市场供需关系易变，企业就可能会陷入资产贬值和产能过剩的双重危机。

以蜂助手为例，最近该公司宣布的39.6亿元服务器采购和57.17亿元算力服务合同加上之前的采购合同，两个月内合同金额接近一百亿了。引人注目的是他们的资金来源，仅有5%到20%是来自自有资金，其余80%到95%都是依赖融资租赁。可问题在于，截止到2026年6月底，蜂助手的货币资金只有约3.29亿元，上半年的经营现金流更是为-5.28亿元！这样的情况意味着，他们靠着这些有限的现金流和超高的杠杆来撬动百亿的重资产，一旦下游客户回款慢或者融资更紧，资金链就可能面临巨大压力。 UED官网

还有一个问题是客户匿名和对手方变更的情况。比如8月份的合同是甘愿全力依赖的雅安云算签的，结果到了9月份合同对手就变成了上市公司，且都以“商业秘密”来豁免披露。这种隐去客户信息的做法并不是个例。专注算力法律实务的侯思如律师表示，商业秘密豁免不应该成为藏匿交易风险的挡箭牌，判断能否豁免关键在于企业是否在保护竞争优势，还是借机规避重要信息的公开。合同中的生效条件、付款安排等直接关系到它的价值与现金流安全，这些不能随便以“商业秘密”来掩盖掉。投资者未必需要了解太多技术细节，但必须得意识到那些核心约束和重大风险。